タカハシセイイチ（家計アドバイザー）／『お金の慣用句 — 直観と複利のあいだ』#9
30代女性の客が、月3万円の積立を始めて2年目。先日、ボーナスの80万円をどう投入するか相談に来た。一括で入れるべきか、12ヶ月に分けるべきか。先日読んだ書籍に「まとまった資金は時間分散すべきだ」と書いてあった、と言う。机に伏せた付箋にも「時間分散」とメモしてある。私は普段、毎月積立の客には「時間分散ですよ」と説明している。客が安心するからだ。彼女の付箋を見て、その安心の供給元が自分かもしれない、と思った。
「分散」という術語の出所——統計学の分散はリスク低減の概念で、複数の独立した資産を組み合わせると、同じ期待リターンのまま標準偏差が下がる、という効果を指す。ポートフォリオ理論の中心にある言葉で、株と債券、国内と海外、業種を分けるときに使う。意味の輪郭がはっきりしている用語だ。
「時間分散」と書いた瞬間に起きる事——ところが「時間分散」と並べると、同じ「分散」が違う場所で働き始める。時間軸の異なる時点に投入することで、平均購入単価のばらつきが平らになる、という意味になる。だがこれは、独立した資産を組み合わせるのとは、まったく違う操作だ。同じ字面が、同じ熟語のなかで二度意味を変えている。一度目は統計用語、二度目は「分けたから安心」という心理用語。すり替えはこの二度目で起きている。
ドルコスト平均法の正体——手元に投入可能な80万円が今ある場合、これを12ヶ月に分けるという行為は、リスクを下げているのではなく、市場参入を遅らせている。10ヶ月目に投入される予定の数万円は、それまで現金として待機している。市場が長期で右肩上がりだという前提に立つかぎり、待機している期間ぶん、期待リターンを諦めている。これが時間分散と呼ばれているもののもう一つの顔だ。
下落時に多く買えるという錯覚——「価格が下がったときに多く買える」という説明はよく出てくる。確かに買付口数は増える。だが同じ12ヶ月で価格が上昇していく局面では、後ろにいくほど少ない口数しか買えない。上がる相場と下がる相場で結果が逆になるのだから、これは「リスクが下がる」効果ではなく、相場次第で得たり損したりする話だ。期待値の上では、市場が長期上昇する前提なら、一括が常に有利。バンガードもモーニングスターも、検証論文の結論はだいたい揃っている。
では何のためにあるのか——彼女が今やっている毎月3万円の積立は、別の論理で擁護できる。手元にまだ80万円が貯まっていなかった2年前、毎月の給与から決まった額を機械的に出すのは、消費に流れる前に投資に回すための仕組みだった。これは習慣化の話であって、分散の話ではない。「タイミングを判断しなくていい」という心理的な楽さも実用的な美点だが、これも「分散」という統計用語で説明する必要のないものだ。
業界が言葉をすり替える理由——書きながら気づくが、私が客に「時間分散ですよ」と説明するとき、上の二つの正しい理由（習慣化、判断回避）は使っていない。客が安心する語の方を選んでいる。「分散」は専門家が使う格の高い語で、それを聞かされると客は安全側に倒れた気になる。「習慣化のための仕組みです」では、相談料の根拠としては素朴すぎる。専門用語が、専門用語であるという理由だけで、サービスの値札を支えている。
彼女の80万円——本来、彼女のボーナスは「もう貯まっている資金」だから、習慣化のための仕組みは関係ない。タイミング判断を回避したいだけなら、12ヶ月でなく2〜3ヶ月で済む。それでも12ヶ月に分けたい、と彼女が言うなら、それは数字の最適化ではなく、自分の決断の重さを軽くしたい、という別の要求になる。私の仕事は、この要求自体を否定することではなく、それが「時間分散」という統計用語の衣を着る必要はない、と伝えることだ。衣を脱がせると、料金表がうまく書けなくなることに、書きながら気づく。
言い換えてみる——「ドルコスト平均法は時間分散だから安心」を、字面のすり替えを止めて書き直すと、「毎月の自動積立は、判断を放棄するための仕組みなので、自分で判断するより楽だ」になる。意味が萎んだように見える。萎んだぶんだけ、元の文が「分散」という語から借りていた、統計学的な権威の量がわかる。
面談の最後に、彼女は12ヶ月に分けると決めて帰った。私は途中まで一括の試算も見せたが、最後の決め手は数字ではなく、「下がったときに後悔しないほうがいい」だった。これは正しい理由だ。ただ、それを「時間分散だから」と本人が言い直したとき、私はもう訂正しなかった。彼女が安心して帰るには、その語の格が必要だった。私の仕事の半分は、この語の格を維持することで成り立っている。
——補記：この第一稿は公開後に辛口レビューを受け、第二稿で書き直しました。3稿を並置しています。